【投資銀行：估值、杠杆收購、購並與收購、IPO（第3版）】

內容簡介

《投資銀行：估值、杠杆收購、兼並與收購、IPO》（原書第3版）是一部使用十分便捷的權威性著述，專門論述了現時在華爾街普遍使用的主要估值方法——可比公司分析、先例交易分析、現金流折現分析和杠杆收購分析。 這些方法用於確定杠杆收購、購並與收購、首次公開發行等情形下上市公司和私有公司的估值。 針對每種方法，本書作者給出了具體的分析步驟，幫助讀者建立起基於時間線的知識基礎，並在全書中詮釋了關鍵性條款、金融概念和操作流程。

本書是金融理論與現實應用的完美組合，可作為投行分析師和金融專業人士的實用工具書和培訓指南。

作者簡介

喬舒亞·羅森鮑姆是瑞銀投資銀行（UBS Investment Bank）全球工業組（Global Industrial Group）的一名執行董事。 他負責購並與收購、企業融資和資本市場有關交易的發起、架構和諮詢工作。 此前，他曾就職於世界銀行的直接投資部門——國際金融公司（International Finance Corporation）。 他擁有哈佛的文學學士學位，並以貝克學者身份獲得哈佛商學院（Harvard Business School）的MBA學位。

喬舒亞·珀爾為德意志銀行（Deutsche Bank）的杠杆融資部（Leveraged Finance Group）設計並實施了大量的杠杆貸款和高收益率債券融資項目，以及LBO和公司重組項目。 此前，他曾就職於愛德華公司（A. G. Edwards）的投資銀行部。 珀爾還設計、執教過企業融資培訓課程。 他擁有印第安那大學（Indiana University）凱利商學院（Kelley School of Business）的理學學士學位。

目錄

作者簡介

原版編者簡介

序

致謝

免責聲明

關於注册估值分析師（CVA）認證考試

前言

部分估值

章可比公司分析/ 15

可比公司分析步驟簡要說明/ 16

步：選擇可比公司系列/ 18

研究目標/ 20

為比較目的找出目標公司的關鍵性特徵/ 20

篩選可比公司/ 25

第二步：找出必要的財務資訊/ 26

SEC申報備案檔案：10-K、10-Q、8-K和委託聲明書/ 28

股票研究/ 29

新聞公告和新聞報導/ 30

財務資訊服務/ 31

財務資料主要來源匯總/ 31

第三步：製錶計算關鍵性數據、比率數和交易乘數/ 31

關鍵性財務資料和比率的計算/ 31

其他財務概念和計算公式/ 45

關鍵性交易乘數的計算/ 50

第四步：進行可比公司的基準比較/ 53

財務資料和比率數的基準比較/ 54

交易乘數的基準比較/ 54

第五步：確定估值/ 55

EV/EBITDA隱含的估值/ 56

P/E隱含的估值/ 57

主要利與弊/ 58

ValueCo的可比公司分析示例/ 58

步：選擇可比公司系列/ 59

第二步：找出必要的財務資訊/ 61

第三步：製錶計算關鍵性數據、比率數和交易乘數/ 62

第四步：進行可比公司的基準比較/ 72

第五步：確定估值/ 78

第二章先例交易分析/ 79

先例交易分析步驟簡要說明/ 80

步：選擇可比收購案例系列/ 83

篩選可比收購案例/ 83

研究其他因素/ 84

第二步：找出必要的與交易相關的資訊和財務資訊/ 86

上市目標/ 86

私有目標/ 89

SEC主要並購交易申報備案檔案匯總/ 89

第三步：製錶計算關鍵性數據、比率數和交易乘數/ 91

關鍵性財務資料和比率數的計算/ 91

關鍵性交易乘數的計算/ 98

第四步：進行可比收購案例的基準比較/ 101

第五步：確定估值/ 102

主要利與弊/ 102

ValueCo的先例交易分析示例/ 103

步：選擇可比收購案例系列/ 103

第二步：找出必要的與交易相關的資訊和財務資訊/ 104

第三步：製錶計算關鍵性數據、比率數和交易乘數/ 107

第四步：進行可比收購案例的基準比較/ 114

第五步：確定估值/ 115

第三章現金流折現分析/ 118

現金流折現分析步驟簡要說明/ 119

步：研究目標、確定關鍵性績效驅動因素/ 123

研究目標/ 123

確定關鍵性績效驅動因素/ 123

第二步：預測自由現金流/ 124

預測自由現金流的考慮因素/ 124

銷售收入、EBITDA和EBIT的預測/ 126

自由現金流的預測/ 128

第三步：計算加權平均資本成本/ 134

第三（a）步：確定目標資本結構/ 135

第三（b）步：預測債務成本（rd）/ 136

第三（c）步：預測股權成本（re）/ 137

第三（d）步：計算WACC / 141

第四步：確定終值/ 141

退出乘數法/ 142

永續增長法/ 142

第五步：計算現值、確定估值/ 144

計算現值/ 144

確定估值/ 145

進行敏感性分析/ 147

主要利與弊/ 148

ValueCo的現金流折現分析示例/ 149

步：研究目標、確定關鍵性績效驅動因素/ 149

第二步：預測自由現金流/ 150

第三步：計算加權平均資本成本/ 156

第四步：確定終值/ 159

第五步：計算現值、確定估值/ 162

第二部分杠杆收購

第四章杠杆收購/ 169

主要參與角色/ 171

財務投資者/ 171

投資銀行/ 173

銀行和機构貸款人/ 174

債券投資者/ 176

私人信貸基金/ 176

目標管理層/ 177

LBO目標的突出特徵/ 178

强大的現金流產生能力/ 179

領先而穩固的市場地位/ 179

增長機會/ 180

效率提升機會/ 180

較低的資本性支出要求/ 181

强大的資產基礎/ 181

經過考驗的管理團隊/ 182

LBO經濟學/ 182

投資回報分析——內部收益率/ 182

投資回報分析——現金收益/ 183

LBO如何產生收益/ 184

杠杆如何用來提高收益/ 185

主要退出/變現策略/ 188

業務出售/ 188

IPO / 189

股息資本重組/ 189

購買低於面值的債券/ 189

LBO融資：結構/ 190

LBO融資：主要通路/ 193

抵押債務/ 193

定期貸款/ 195

高收益債券/ 197

夾層債務/ 202

股權出資/ 202

LBO融資：部分主要條款/ 203

擔保/ 204

優先性/ 204

期限/ 205

息票/ 206

贖回保護/ 206

限制性契約規定/ 207

條款清單/ 209

LBO融資：確定融資結構/ 214

第五章LBO分析/ 220

融資結構/ 220

估值/ 221

步：找出並分析必要資訊/ 222

第二步：建立LBO前模型/ 224

第二（a）步：編制“歷史和預測利潤表”至“EBIT”/ 224

第二（b）步：輸入“期初資產負債表和預計資產負債表內容”/ 227

第二（c）步：編制“現金流量表”至“投資活動”/ 229

第三步：輸入交易結構/ 232

第三（a）步：輸入“收購價格假設數據”/ 232

第三（b）步：將“融資結構”填入“資金來源和使用”/ 234

第三（c）步：將“資金來源和使用”與“資產負債表調整欄”連結/ 235

第四步：完成LBO後模型/ 240

第四（a）步：編制“債務償還計畫表”/ 240

第四（b）步：完成從EBIT到淨利潤的“備考利潤表”/ 247

第四（c）步：完成“備考資產負債表”/ 252

第四（d）步：完成“備考現金流量表”/ 252

第五步：進行LBO

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【私募股權：從風險投資到杠杆收購（第3版）】

內容簡介

本書的每次更新都反映了私募股權行業的劇變，揭示了該領域的快速演進、國際化和日益成熟的市場現實。 這是一本融合了學術研究成果和實務經驗的行業奠基性讀物，作者曾在保險、母基金、私募股權基金和資產管理公司等業內多個層面工作。

閱讀本書能讓讀者系統地瞭解到行業演進的脈絡與行業的現實，充分理解投資者、基金、基金經理和企業家之間的關係。

《私募股權》原書第2版的修訂是在私募股權行業全景基礎上，納入了次級市場、眾籌、新興市場的風險投資等內容，包含了私募股權的組織、治理和功能，詳盡地介紹了該領域的各個分支，包括杠杆收購、風險投資、夾層融資、成長資本、不良貸款、重振資本以及母基金等， 最後還提供了理解和評估其未來發展的理論框架。

Z新的《私募股權》原書第3版修訂時，私募股權市場已經發生了巨大的變化，私募股權已經是更廣義上的私募金融的一部分了，為了符合時代的需求，這一版引入了私募債券、私募實物資產等概念的討論。

在私募股權歷史的探討上，原書第3版更為系統化、全景化。 在應對新趨勢方面，這一版加入了大量新工具與範本。 近15年間的兩次更新使本書真正成為一本從歷史到實踐的私募股權百科全書。

作者簡介

西瑞爾·德馬裏亞

私募股權專家，私募股權系列基金領航魚公司（Pilot Fish）合夥人及總裁，曾任瑞士逖亞蕾投資管理公司（TiaréInvestment Management）首席投資官，並創立過多策略母基金，曾在一家瑞士私募股權母基金擔任投資經理，在一家法國保險公司擔任私募股權基金投資組合經理， 還曾擔任一家法國IT企業發展部門首長，負責收購和融資業務。

目錄

致謝

關於作者

引言/ 1

0.1一個移動的目標/ 3

0.2資訊的極度缺乏/ 6

0.3良性的忽視，惡性的後果/ 11

0.4知難而退/ 13

部分什麼是私募股權、私募債權及私募實物資產

第1章私募股權作為一種經濟驅動力：歷史視角/ 21

1.1彙聚利益，以識別和利用財富的來源/ 23

1.2宣導創業精神/ 30

1.3結論：嘗試給出定義/ 42

第2章現代私募股權：法國人的發明/ 52

2.1美國：現代私募股權的奠基者/ 54

2.2歐洲：採用一種成功的模式還是創造自己的模式/ 63

2.3結論：新興市場是易被摧毀的沙雕城堡嗎/ 88

第二部分私募市場的生態系統

第3章私募股權：商業系統的視角/ 108

3.1我們都是私募市場的投資者/ 108

3.2私募股權基金的組織和治理/ 137

3.3業績衡量、風險管理和收益優化/ 153

3.4陷阱和挑戰/ 169

3.5製定投資方案：投資組合構建/ 176

第4章投資領域/ 185

4.1私募股權：創業投資、成長資本、杠杆收購和重振資本/ 188

4.2私募債權：優先/直接貸款、次級債權和不良債權/ 272

4.3私募實物資產：不動產、基礎設施和自然資源/ 285

4.4私募市場的其他參與管道/ 290

4.5結論/ 299

第5章投資流程：關乎信任和互惠/ 310

5.1步：初步分析/ 312

5.2第二步：初始估值/ 313

5.3第三步：盡職調查和談判/ 316

5.4第四步：結構設計/ 318

5.5第五步：補充盡職調查/ 320

5.6第六步：交易/ 320

5.7第七步：監控和退出/ 321

5.8結論/ 322

第三部分朝氣蓬勃的私募市場：趨勢、時尚和責任

第6章私募市場的發展：歷史趨勢還是曇花一現/ 334

6.1私募股權會成為主流嗎/ 334

6.2私募股權（仍然）在創造價值嗎/ 344

6.3私募股權：在泡沫和崩盤之間/ 350

6.4結論/ 353

第7章私募股權和道德倫理：文化衝突/ 359

7.1貪婪/ 360

7.2破壞/ 369

7.3慈善活動/ 374

7.4透明度/ 377

7.5自律還是強制監管/ 379

7.6結論/ 382

第8章總結：私募市場—現在和未來/ 385

8.1對現有玩家的獎勵/ 385

8.2提供更好的風險衡量工具/ 387

8.3有效的主旨：長遠考慮/ 390

8.4公允市場價值的影響/ 391

8.5長期趨勢：私募市場的吸引力/ 392

8.6私募股權：未來是自身成功的受害者/ 396

8.7更好地瞭解私募市場的影響/ 400

檔案範本1（基金）私募股權基金募集備忘錄的結構/ 411

檔案範本2（基金）有限合夥協定的結構/ 413

檔案範本3（基金）盡職調查清單/ 417

檔案範本4（基金）季度報告範本/ 422

檔案範本5（公司）保密協定/ 426

檔案範本6（公司）商業計畫書/ 431

檔案範本7（公司）條款清單/ 438

商業案例：科羅頓教育公司/ 443

附表部分/ 461

術語錶/ 471